Perspectivas 2025: Energia

O setor de energia teve uma recuperação notável desde o colapso provocado pela Covid-19, com o ETF XLE registrando uma alta de cerca de 300% desde então, influenciado por tensões geopolíticas e uma demanda robusta. Para 2025, o setor enfrenta perspectivas de alta volatilidade, com preços de petróleo e gás natural influenciados pela guerra no Oriente Médio e pela possível escalada de conflitos envolvendo o Irã, um dos maiores produtores globais de petróleo. Nos EUA, a eleição de Donald Trump deverá favorecer a produção de combustíveis fósseis, com flexibilizações regulatórias e um incentivo a maior exploração, alinhado ao slogan de campanha “drill, baby, drill”.

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Outro ponto chave é que a tendência de preços da eletricidade pode continuar para cima em 2025, com a demanda robusta que vem se consolidando nos últimos dois anos. Em agosto passado, no leilão de capacidade da PJM (Organização de Trasmissão Regional para diversos estados americanos), os preços dispararam 10 vezes devido à menor oferta de geração e ao aumento da demanda por energia. No agregado, de 2013 a 2023, o aumento de preços foi o maior da história analisando o intervalo de 10 anos.

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O Impacto de Trump

O retorno de Donald Trump à Casa Branca em janeiro de 2025 pode ter implicações significativas para a indústria de energia, especialmente para novos investimentos. É esperado um novo foco em combustíveis fósseis, embora o carvão continue marginalizado devido a fundamentos econômicos fracos e acesso limitado a capital. 

Apesar de todos os recentes esforços globais em prol de energias mais limpas, o investimento em combustíveis fósseis apresenta mais continuidade do que mudança. De acordo com a Administração de Informação de Energia dos EUA (EIA), a produção de combustíveis fósseis no país cresceu nos últimos quatro anos, superando em mais de dez vezes a produção total de energia renovável.

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Essa tendência deve continuar sob uma nova administração Trump, enquanto a demanda se mantiver robusta. O presidente terá pouco controle direto sobre a exploração e produção de petróleo e gás, mas tem influência nas diretrizes de flexibilização na aplicação de regras ambientais ou busca de novos subsídios para combustíveis fósseis.

Isso significa que as energias renováveis estão condenadas? Certamente não. As renováveis são essenciais para atender aos objetivos de confiabilidade e sustentabilidade definidos por reguladores estaduais e operadores de rede. 

A energia renovável, hoje, já oferece fornecimento a um custo nivelado de energia comparável ou inferior ao do gás ou carvão. Investimentos massivos em capacidade adicional de renováveis e armazenamento em estados como Texas e Califórnia devem continuar, mesmo com a adição ou retenção de usinas movidas a gás natural para substituir usinas de carvão mais caras e obsoletas, além de atender ao crescimento exponencial da demanda de energia de data centers impulsionados por IA e outras infraestruturas digitais. Nesse ponto, vale ressaltar que o gás natural e os combustíveis renováveis muitas vezes operam de forma complementar — o gás natural mais barato reduz os custos de expansão do uso de energia renovável intermitente e pode aumentar a flexibilidade da transmissão com a crescente demanda por energia.

Outro fator que vale a ressalva é o IRA (A Lei de Redução da Inflação -Inflation Reduction Act) e, especificamente, os créditos fiscais para investimentos e produção de energias renováveis. Nenhum republicano votou pela sua aprovação em 2022, que ocorreu exclusivamente por linhas partidárias, e é pouco provável que uma nova administração Trump busque esses objetivos junto à mitigação das mudanças climáticas. No entanto, curiosamente, os incentivos energéticos previstos na IRA têm se mostrado populares em muitos distritos Republicanos, especialmente aqueles impactados por perdas de empregos ou fechamento de plantas industriais devido ao declínio da indústria de carvão desde o início dos anos 2000, o que faz sentido, uma vez que o IRA oferece créditos fiscais adicionais para projetos em comunidades afetadas por mudanças no setor de energia. 

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Tendências Globais no Mercado de Energia

• Gás Natural
  
  Após uma recuperação em 2024, de acordo com a Energy Information Administration (EIA), espera-se que a demanda por gás na Europa volte a cair em 2025, impulsionada principalmente pelo aumento significativo na geração de energia a partir de fontes renováveis. Apesar da entrada em operação de novas capacidades de importação de gás natural liquefeito (GNL), especialmente na Alemanha, a disponibilidade limitada de oferta deve restringir a expansão do consumo de gás no continente, reduzindo o interesse em investimentos no setor.
  
  Em relação às demais regiões, o consumo de gás natural tende a continuar crescendo, substituindo, em grande parte, o uso do carvão. A exceção deve ser no mercado Asiático, onde o consumo de eletricidade está aumentando rapidamente, o consumo de carvão continuará subindo. Na Índia, em particular, não foram divulgados planos para expandir a capacidade de geração de energia a gás, o que leva a crer que o carvão deve se manter como a principal fonte de energia.

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• Petróleo
  O cenário geopolítico ainda se apresenta instável. Com isso, os riscos associados e retiradas de estoques globais de petróleo devido aos cortes de produção da OPEP+ provavelmente exercerão uma pressão de alta nos preços do petróleo no curto prazo. A tendência deve apresentar uma reversão, de acordo com a EIA, em que os estoques globais devem começar a crescer no primeiro semestre de 2025, o que provavelmente reduzirá os preços do petróleo bruto até o final do ano. Essa tendência pode ser contrabalanceada pela demanda da Índia (que representa 25% do crescimento do consumo de Petróleo), onde é esperado um aumento de 20% na demanda em 2025.

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•  Energia Nuclear
  Poderemos vivenciar um nova uma ampliação de energia nuclear em 2025 (principalmente pelo ocidente), impulsionada pela necessidade de energia limpa e confiável para alimentar tecnologias avançadas, como data centers, inteligência artificial e sistemas computacionais mais sofisticados. Em setembro de 2024, a Microsoft firmou contrato com a Constellation Energy para reativar a usina nuclear de Three Mile Island, para atender ao aumento de suas necessidades energéticas. O mesmo aconteceu com a Amazon, que, em outubro, anunciou uma parceria com a Dominion Energy para explorar pequenos módulos de reatores nucleares para alimentar a parte de Cloud da companhia, o AWS. A tendência é reforçada com os resultados da COP28 e COP29 para o acordo de triplicar a capacidade nuclear dos países até 2050.

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• Solar

Os preços de painéis solares atingiram um recorde de baixa em 2024, devido à superprodução na China, que é responsável por 80% da oferta global, o que por sua vez pode ser gravemente influenciado por tensões geopolíticas, que podem influenciar os preços em 2025. A eliminação gradual dos subsídios do governo chinês, somada a tarifas adversas em mercados de exportação importantes, pode pressionar ainda mais as margens de lucro das fabricantes, que já são extremamente reduzidas.  

Muitas empresas chinesas que estabeleceram fábricas no Camboja, Malásia, Tailândia e Vietnã interromperam a produção desde que os EUA impuseram novas tarifas sobre importações da região em junho de 2024, e a tendência é que com Trump eleito, isso possa se agravar. Contudo o cenário ainda não é claro, com o cenário adjacente de crescimento de preço de outras matrizes energéticas junto ao crescimento com demanda energética crescente podem absorver o excesso de oferta da China, mesmo se barreiras comerciais persistirem, mas não é um cenário claro.

Seleção das maiores companhias que tem exposição a tese e o consenso do mercado em relação às companhias consolidado pela Factset: 

Exxon Mobil Corp. atua na exploração, desenvolvimento e distribuição de petróleo, gás e produtos derivados do petróleo. Opera através dos seguintes segmentos: Upstream, Downstream e Químico. O segmento Upstream produz petróleo bruto e gás natural. O segmento Downstream fabrica e comercializa produtos petrolíferos. O segmento Químico oferece petroquímicos. 

Chevron Corp. presta serviços administrativos, de gestão financeira e suporte tecnológico para operações de energia e produtos químicos. Opera através dos segmentos Upstream e Downstream. O segmento Upstream inclui exploração, desenvolvimento e produção de petróleo bruto e gás natural, liquefação, transporte e regaseificação de gás natural liquefeito (LGN), transporte de petróleo por oleodutos internacionais, processamento, transporte, armazenamento e comercialização de gás natural e operações de gas-to-liquids. O segmento Downstream envolve o refino de petróleo em produtos derivados, marketing de petróleo bruto e produtos refinados, transporte por oleodutos, navios, equipamentos rodoviários e ferroviários, além da fabricação e comercialização de petroquímicos e plásticos para usos industriais e aditivos de combustíveis e lubrificantes. 

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ConocoPhillips opera como uma empresa de exploração e produção, que se dedica à exploração, produção, transporte e comercialização de petróleo bruto, betume e gás natural. Opera por meio dos seguintes segmentos geográficos: Alasca, Lower 48, Canadá, Europa, Oriente Médio e Norte da África, Ásia-Pacífico e Outros 

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The Williams Cos., Inc. opera como uma empresa de infraestrutura energética, que explora, produz, transporta, vende e processa gás natural e produtos petrolíferos. O segmento Transmission and Gulf of Mexico consiste em oleodutos interestaduais de gás natural, como os oleodutos Transco e Northwest, além de coleta e processamento de gás natural e ativos de manuseio e transporte de produção de petróleo bruto na região da Costa do Golfo. O segmento Northeast G&P inclui negócios de coleta, processamento e fracionamento.

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ONEOK, Inc. atua na coleta, processamento, fracionamento, transporte, armazenamento e comercialização de gás natural. Opera através dos segmentos: Coleta e Processamento de Gás Natural, Gás Natural Liquefeito e Oleodutos de Gás Natural. 

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Schlumberger Ltd. atua na oferta de tecnologia para o setor de energia. O segmento Desempenho de Reservatórios oferece tecnologias e serviços para otimização de produtividade e desempenho. O segmento Construção de Poços abrange um portfólio completo de produtos e serviços para posicionamento de poços, desempenho de perfuração e garantia de poços. O segmento Sistemas de Produção foca no desenvolvimento de tecnologias e na prestação de serviços para produção e recuperação de reservatórios subterrâneos até a superfície, para oleodutos e refinarias. 

Shell Plc atua na produção de petróleo e gás natural. Opera por meio dos seguintes segmentos: Gás Integrado, Upstream, Marketing, Produtos Químicos e Produtos, Renováveis e Soluções Energéticas e Corporativo. O segmento Gás Integrado inclui gás natural liquefeito (LGN) e conversão de gás natural em combustíveis gas-to-liquids. 

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Cheniere Energy, Inc. está envolvida em negócios relacionados ao gás natural liquefeito (LGN). Possui e opera terminais de LGN, desenvolve, constrói e opera projetos de liquefação próximos a Corpus Christi, Texas, e no terminal de LGN Sabine Pass.

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First Solar, Inc. é uma empresa de tecnologia solar que oferece módulos solares. Está envolvida no design, fabricação e venda de módulos solares de telureto de cádmio (CdTe), que convertem a luz solar em eletricidade. 

Enphase Energy, Inc. é uma empresa global de tecnologia de energia, que projeta, desenvolve, fabrica e vende soluções de energia residencial que gerenciam geração, armazenamento, controle e comunicação de energia em uma única plataforma inteligente. Opera por meio dos seguintes segmentos geográficos: Estados Unidos, Países Baixos e Outros. 

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Sunrun, Inc. atua no design, desenvolvimento, instalação, venda, propriedade e manutenção de sistemas de energia solar residencial. Vende serviços solares e instala sistemas de energia solar para proprietários de residências. Os clientes podem acessar seus produtos por meio de três canais: direto ao consumidor, parcerias solares e parcerias estratégicas. 

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Usando o consenso das projeções fornecidos pela Factset, quando olhamos para o setor como um todo, podemos observar que a relação de crescimento esperado de lucro por ação (Earnings per Share - EPS) e múltiplo das companhias, o setor se posiciona abaixo da linha de regressão do que é apresentada para o S&P 500, o que significa que, para um mesmo nível de crescimento, o setor negocia abaixo do S&P.

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