Perspectivas 2025: Saúde & Farmacêuticas

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Em 2024, o setor de saúde apresentou resultados aquém do desempenho do S&P 500. O setor farmacêutico, refletido pelo índice Dow Jones U.S. Pharmaceuticals, apresentou alta volatilidade, marcada por mudanças regulatórias e desafios de mercado. Um exemplo foi o caso da Cassava Sciences, cuja queda de 86% no valor de mercado foi motivada pelo fracasso de um tratamento para Alzheimer em testes. Essa volatilidade é comum no setor.

O sistema de saúde dos Estados Unidos é uma mistura complexa entre os setores público e privado, oferecendo serviços por meio de uma estrutura descentralizada. Diferentemente de muitos países com sistemas universais, os EUA não possuem um sistema único de saúde financiado pelo governo. Em vez disso, o país depende de seguradoras privadas, programas governamentais e pagamentos diretos pelos pacientes para financiar e oferecer os serviços médicos. Isso cria um sistema com várias camadas, difícil de navegar, mas que proporciona flexibilidade nas opções de cobertura.

Os seguros privados dominam a cobertura de saúde nos EUA. A maioria das pessoas obtêm seu seguro por meio de planos patrocinados pelos empregadores, frequentemente subsidiados como parte dos benefícios trabalhistas. Também é possível adquirir seguros individuais nos mercados de saúde criados pelo Affordable Care Act (ACA). Esses planos variam amplamente em custo e cobertura, com alguns focados no cuidado gerenciado para controlar despesas. Modelos de cuidado gerenciado incluem as Health Maintenance Organizations (HMOs), que exigem que os pacientes usem uma rede de provedores, e as Preferred Provider Organizations (PPOs), que oferecem mais flexibilidade a custos mais altos.

• Medicare

O Medicare é um programa federal que atende principalmente indivíduos com 65 anos ou mais, além de pessoas mais jovens com certas condições ou deficiências. O Medicare é dividido em quatro partes: 1) Internações hospitalares, cuidados paliativos e serviços de enfermagem especializada; 2) Cuidados ambulatoriais, serviços preventivos e suprimentos médicos; 3) Medicare Advantage, que permite que os beneficiários escolham alternativas de seguradoras privadas, muitas vezes com benefícios adicionais, como atendimento odontológico e oftalmológico; e 4) medicamentos prescritos.

• Medicaid

O Medicaid é outro programa, financiado conjuntamente pelos governos federal e estadual. Ele fornece cobertura de saúde para indivíduos e famílias de baixa renda, com critérios de elegibilidade e benefícios que variam de estado para estado. Sob o ACA, muitos estados expandiram o Medicaid para incluir mais adultos de baixa renda. As crianças em famílias que ganham mais do que o limite para o Medicaid, mas não podem pagar por seguro privado, são atendidas pelo programa Children’s Health Insurance Program (CHIP), que oferece serviços médicos de baixo custo para menores de idade.

• Organizações privadas 

CMOs: As Care Management Organizations coordenam os cuidados para grupos específicos de pacientes, especialmente no Medicaid, com o objetivo de melhorar os resultados de saúde e reduzir custos. 

PBMs: As Pharmacy Benefit Managers negociam com fabricantes de medicamentos, gerenciam formulários e supervisionam os benefícios de medicamentos prescritos para seguradoras e empregadores, atuando frequentemente como intermediárias entre farmácias e seguradoras.

O ACA, conhecido como Obamacare, representa uma das reformas mais significativas no sistema de saúde dos EUA, que visava expandir a cobertura de seguro, reduzir os custos e melhorar a qualidade do atendimento. Isso foi alcançado por meio de medidas como a proibição de exclusão de cobertura por condições preexistentes, a exigência de benefícios essenciais em todos os planos de seguro. 

Os custos são notoriamente altos, com os EUA gastando mais por pessoa em saúde do que qualquer outro país desenvolvido (4° do mundo), muitas vezes sem alcançar melhores resultados. O acesso continua sendo um problema crítico, com milhões de americanos sem seguro ou com seguro insuficiente, o que leva a dificuldades financeiras e atrasos nos cuidados. O sistema também é fragmentado, com várias camadas de programas públicos e privados criando ineficiências. 

Farmacêuticas

A indústria farmacêutica dos EUA em 2024 vivenciou um ano volátil, com exceção de Ely Lilly, que apresentou uma performance mais consolidada. No geral foi um ano  marcado por mudanças regulatórias significativas determinantes que moldaram o desempenho. O índice Dow Jones U.S. Pharmaceuticals refletiu essa volatilidade, com flutuações impulsionadas pela adaptação da indústria a novos desafios regulatórios e pressões do mercado em evolução.

É sempre importante lembrar que o setor farmacêutico e de biotecnologia pode ser muito volátil e muitas vezes com resultados mais binários. Isso ocorre porque muitas vezes o mercado atribui um valor justo à empresa esperando a aprovação de algum medicamento, ou não consegue levar em conta possíveis efeitos colaterais que podem prejudicar a venda de algum medicamento ou tratamento posteriormente. Um exemplo aconteceu com a Cassava Sciences quando seu tratamento para Alzheimer - O  Simufilam - falhou nos ensaios clínicos de Fase 3, levando a uma queda impressionante de 83,8% no valor de suas ações.

Esses solavancos destacam o ambiente de alto risco da indústria farmacêutica, onde a inovação e os desafios regulatórios continuam definindo o cenário e influenciando o sentimento dos investidores.

Ademais, a tendência do uso dos medicamentos de GLP-1 (sendo o Ozempic um exemplo popular) parece ser uma tendência de longo prazo, principalmente nos EUA, favorecido por um cenário onde a insulina é a mais cara do mundo com mais de 30% sendo diabética e mais de 42% da população sendo obesa. Em dezembro, o governo Biden propôs a cobertura de tratamento contra a obesidade utilizando esse medicamento dentro do Medicare e do Medicaid, o que, caso efetivado, ainda pode estimular movimentos semelhantes em outros países, ampliando o uso consideravelmente.

De acordo com a Reuters, pesquisas recentes indicam que cerca de 8% a 10% dos americanos já utilizam medicamentos GLP-1, enquanto 30% a 35% expressam interesse em começar o tratamento. À medida que o entendimento sobre os benefícios e perfis de segurança dos medicamentos GLP-1 avança, também surgem discussões sobre a aplicação em populações infantil. Desde os anos 90 a taxa de obesidade entre adolescentes quadruplicou, tornando o uso potencial de GLP-1 em jovens particularmente relevante. 

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As projeções apontam que o mercado de GLP-1 pode atingir US$ 150 bilhões até 2030, impulsionado pela redução de limitações de fabricação, melhorias nas formulações com menos efeitos colaterais, a entrada de novos concorrentes no mercado trazendo os preços a patamares mais competitivos e uma maior adesão por parte de seguradoras e financiadores de saúde. Cerca de 45% dos usuários atuais apontam o custo como o principal motivo para interromper o tratamento. 

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GLP-1:

Os medicamentos GLP-1, ou agonistas do receptor do peptídeo semelhante ao glucagon tipo 1, são uma classe de fármacos inicialmente desenvolvidos para tratar o diabetes tipo 2. Eles imitam a ação de um hormônio natural chamado GLP-1, que é liberado no intestino quando nos alimentamos. Esse hormônio regula os níveis de açúcar no sangue e o apetite. Alguns medicamentos GLP-1 conhecidos incluem: Ozempic, Wegovy, Saxenda, Victoza,Byetta, Bydureon.

Fatores que influenciaram a alta dos GLP-1

Embora inicialmente destinados ao diabetes, esses medicamentos mostraram ser extremamente eficazes na perda de peso, mesmo em pessoas sem diabetes. Por exemplo, estudos clínicos para o Wegovy (uma formulação de semaglutida em dose mais alta) demonstraram reduções de peso de 15-20% em muitos usuários, superando a maioria das outras intervenções, exceto a cirurgia bariátrica.

Além da perda de peso e do controle do diabetes, os medicamentos GLP-1 podem reduzir o risco de eventos cardiovasculares, como ataques cardíacos e acidentes vasculares cerebrais.

À medida que mais medicamentos GLP-1 recebem aprovação para obesidade e passam a ser cobertos por seguros de saúde, sua acessibilidade tem crescido, gerando ainda mais interesse.

Em relação aos negativos, os efeitos colaterais são muito comuns como Náusea, vômito, diarreia e outros, especialmente no início do uso. Outro ponto é que o custo do medicamento ainda é muito alto, frequentemente custando mais de US$ 1.000 por mês sem cobertura de seguro, o que limita o acesso para muitas pessoas, associado a uma escassez global. Além disso, os impactos de longo prazo desses medicamentos em indivíduos sem diabetes ainda estão sendo estudados.

Perspectivas

A princípio, a saúde pode não ser uma prioridade do governo Trump, vide a campanha eleitoral, mas indicações feitas recentemente indicam uma postura que pode beneficiar as Organizações de Cuidados Gerenciados (MCOs). A expectativa é de que o mandato trate de políticas que favoreçam os planos do Medicare Advantage (MA), por meio de taxas e regulamentações mais vantajosas, além de esforços contínuos para reformar os preços dos medicamentos. 

É válido ressaltar que Trump sempre se posicionou contra o Affordable Care Act (ACA), conhecido como Obamacare, e, durante sua campanha, indicou a intenção de desmantelar ou modificar substancialmente a lei. Um dos principais desafios é o futuro dos subsídios federais introduzidos pelo ACA, que expiram no final de 2025. A expectativa é uma transição do financiamento do Medicaid para modelos de subsídios fixos,  medida que pode reduzir os incentivos para que os estados explorem o sistema, pressionando financeiramente os governos estaduais enquanto acelera a terceirização para MCOs, como UnitedHealth Group (UNH) e Humana (HUM), que podem se beneficiar dessa tendência. Contudo, no fim, o impacto geral na indústria dependerá das prioridades legislativas e da composição política do Congresso.

Essa mudança ocorre em um contexto de aumento nos gastos nacionais com saúde, que passaram de US$ 2,8 trilhões em 2012 para US$ 4,5 trilhões em 2022, apesar de uma demanda e utilização relativamente estáveis. O ACA expandiu significativamente a cobertura de seguros, reduzindo o número de americanos sem plano de saúde de 48,6 milhões em 2010 para 28 milhões em 2020. Além disso, a expectativa de vida média nos EUA mal aumentou desde 2000 e permanece quase quatro anos abaixo da média de outros países da OCDE. Enquanto isso, os americanos enfrentam taxas crescentes de obesidade, diabetes e condições de saúde comportamental, destacando os desafios persistentes no sistema de saúde.

Olhando para Farmacêuticas, o fato importante que pode impactar o setor foi a escolha de Trump para comissário da Food and Drug Administration (FDA), Dr. Marty Makary, que causou um impacto positivo para as indústrias de biotecnologia e farmacêutica, revertendo a preocupação que foi gerada com a nomeação de Robert Kennedy para a secretaria da Saúde.

Além disso, Trump também demonstrou interesse em combater práticas anticompetitivas. Ele propôs políticas para reduzir os custos de medicamentos, como o estabelecimento de um teto de US$ 35 para o preço da insulina em planos de seguros comerciais. 

Cenário político à parte, à medida que o entendimento sobre os benefícios e perfis de segurança dos medicamentos GLP-1 avança, também surgem discussões sobre a aplicação em populações infantil. Desde os anos 90 a taxa de obesidade entre adolescentes quadruplicou, tornando o uso potencial de GLP-1 em jovens particularmente relevante. De acordo com a Reuters, pesquisas indicam que 82% dos pais estão abertos à ideia de utilizar medicamentos GLP-1 para seus filhos.

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Seleção das maiores companhias que tem exposição a tese e o consenso do mercado em relação às companhias consolidado pela Factset: 

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Eli Lilly & Co. (LLY): Se dedica à descoberta, desenvolvimento, fabricação e venda de produtos farmacêuticos. Os produtos da empresa incluem medicamentos para diabetes, oncologia, imunologia, neurociência e outras terapias. 

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UnitedHealth Group, Inc. (UNH): Oferece cobertura de saúde, software e serviços de consultoria de dados. O segmento UnitedHealthcare utiliza as capacidades da Optum para coordenar cuidados, melhorar a acessibilidade dos serviços médicos, analisar tendências de custos, gerenciar benefícios de farmácia, trabalhar de forma mais eficaz com provedores de cuidados e criar uma experiência mais simples para o consumidor. O segmento OptumHealth oferece cuidados de saúde e bem-estar, atendendo o mercado amplo de saúde, incluindo pagadores, prestadores de cuidados, empregadores, governo, empresas de ciências da vida e consumidores. 

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Johnson & Johnson (JNJ): Opera através dos segmentos Innovative Medicine e MedTech. O segmento Innovative Medicine se concentra em imunologia, doenças infecciosas, neurociência, oncologia, cardiovascular e metabolismo, além de hipertensão pulmonar. O segmento MedTech inclui produtos usados em soluções intervencionais, ortopedia, cirurgia e visão. 

AbbVie, Inc.(ABBV): É uma empresa biofarmacêutica baseada em pesquisa que desenvolve e vende produtos farmacêuticos. Foca no tratamento de condições como doenças autoimunes crônicas em reumatologia, gastroenterologia e dermatologia; oncologia, incluindo cânceres sanguíneos; virologia, como hepatite C (HCV) e HIV; distúrbios neurológicos como Parkinson; doenças metabólicas, como complicações associadas à fibrose cística; dor associada à endometriose, entre outras condições de saúde graves

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Thermo Fisher Scientific, Inc.(TMO): Oferece instrumentos analíticos, equipamentos, reagentes e consumíveis, software e serviços para pesquisa, análise, descoberta e diagnósticos. O segmento Soluções em Ciências da Vida é composto por uma carteira de reagentes, instrumentos e consumíveis usados em pesquisas biológicas e médicas, descoberta e produção de novos medicamentos e vacinas, bem como no diagnóstico de infecções e doenças. O segmento Instrumentos Analíticos oferece instrumentos, consumíveis, software e serviços para uma variedade de aplicações em laboratórios, linhas de produção e no campo.

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Intuitive Surgical, Inc.(ISRG): Oferece soluções cirúrgicas assistidas por robótica e cuidados invasivos por meio de um ecossistema abrangente de produtos e serviços. Seus produtos incluem os sistemas Da Vinci Surgical e Ion Endoluminal.

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Amgen, Inc.(AMGN) é uma empresa de biotecnologia que se dedica à descoberta, desenvolvimento, fabricação e comercialização de terapias humanas. 

Pfizer Inc.(PFE): É uma empresa biofarmacêutica global baseada em pesquisa, que realiza a descoberta, desenvolvimento, fabricação, comercialização, vendas e distribuição de produtos biofarmacêuticos em todo o mundo. A empresa atua em mercados desenvolvidos e emergentes para promover o bem-estar, prevenção, tratamentos e curas para combater as doenças mais temidas. 

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Stryker Corp. (SYK): É uma empresa de tecnologia médica que oferece produtos e serviços que ajudam a melhorar os resultados para pacientes e na área da saúde. Opera sob o segmento de MedSurg e Neurotecnologia que conta com equipamentos cirúrgicos e sistemas de navegação, sistemas endoscópicos e de comunicação, manuseio de pacientes, equipamentos médicos de emergência, produtos descartáveis de terapia intensiva, comunicação clínica, soluções de fluxo de trabalho, produtos para o tratamento de AVC isquêmico e hemorrágico agudo, procedimentos cirúrgicos tradicionais no cérebro e crânio, além de produtos ortobiológicos e de bioscirurgia. 

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Boston Scientific Corp.(BSX): Desenvolve, fabrica e comercializa dispositivos médicos usados em procedimentos médicos intervencionistas através dos segmentos MedSurg e Cardiovascular. O segmento MedSurg inclui Endoscopia, Urologia e Neuromodulação. O segmento Cardiovascular consiste em Cardiologia e Intervenções Periféricas. 

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Vertex Pharmaceuticals, Inc.(VRTX): É uma empresa global de biotecnologia que atua na descoberta, desenvolvimento, fabricação e comercialização de medicamentos de moléculas pequenas para pacientes com doenças graves. A empresa foca no desenvolvimento e comercialização de terapias para o tratamento de fibrose cística, doenças infecciosas como infecções virais, incluindo influenza e infecções bacterianas, doenças autoimunes como artrite reumatoide, câncer, doença inflamatória intestinal e distúrbios neurológicos, incluindo dor e esclerose múltipla. 

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Usando o consenso das projeções fornecidos pela Factset, quando olhamos para o setor como um todo, podemos observar que a relação de crescimento esperado de lucro por ação (Earnings per Share - EPS) e múltiplo das companhias, o setor se posiciona abaixo da linha de regressão do que é apresentada para o S&P 500. 

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